,日本股市创历史新高 企业盈利改善是根本原因

　　2月22日，日经225指数盘中触及39156.97，创历史新高。在全球芯片巨头英伟达（Nvidia）超预期的财报刺激下，电子产品和半导体生产设备股大涨，带动日本股市“飞”至新高度。

　　截至收盘，日经225指数上涨2.2%，报39098.68点，刷新收盘纪录。其中，东京电子涨近6%，软银集团涨超5%，三菱商事、日立、本田汽车均涨超3%。

　　日经225指数此前的盘中高点38957.44点和历史最高收盘价38915.87点均在1989年12月29日创下。在这之后，日本股市开启了长达近20年的调整，直至2009年方开启反弹之路。

　　2023年全年，日经225指数上涨28.2%，创2014年来最大年度涨幅，在全球主要股市中大幅领先。对于日本股市的大涨，分析人士指出，归根结底源于盈利驱动，即企业盈利持续改善。东京证券交易所多年来积极进行上市公司治理，改善企业利润表，去年11月还罕见呼吁提高资本效率。

　　其次，日本宽松的货币环境为其股价抬升提供了支撑。T.Rowe Price新兴市场和日本股市投资组合专家Daniel Hurley在本周早些时候的一份研究报告中表示，日元疲软是推动股市上涨的主要因素之一。

　　去年10月，美元对日元升破151点，创1990年7月以来新高。近期日元对美元一直在150点附近徘徊。日元对美元在2023年下跌约8%后，今年迄今跌幅已超过6%。日元走弱有利于日本出口，对于外国投资者来说，日本公司股票也变得更加便宜。

　　此外，“股神”沃伦·巴菲特加码押注日本股市，大大提振了市场人气。今年以来，日经225指数涨势不减并持续创出阶段性新高，年初至今累计涨幅达到16.8%。

　　分析人士指出，展望2024年，日本股市有望继续上涨，但需警惕短期回调风险。

　　首先是日本经济韧性有望延续。根据日本央行最新预测，2024年，日本实际GDP增速或由2023年的1.8%降至1.2%附近，但整体仍然高于潜在增速（0.5%-1%之间）。

　　华福证券分析师燕翔指出，2024年日本经济增速下滑，主要源于2023年提振经济的一次性因素消退，包括日元贬值、疫情期间积压需求释放以及被推迟商业投资项目的复苏。但由于再通胀进程仍在进程中，对应内需仍有较大潜力，尤其是居民消费和投资，对于企业盈利仍然构成支撑。

　　“近年来日本股市持续上涨，叠加房地产市场修复，对应居民资产端大幅提升，财富效应同样有助提振居民消费预期。因此，2024年日本再通胀的叙事有望持续演绎，或持续远离此前的通缩局面，若进展顺利，对于企业盈利而言无疑是显著的积极信号。”燕翔在一份研报中称。

　　其次，虽然日经225指数创新高，但从估值角度来看，仍显著低于美国三大股指。目前，日经225滚动市盈率为22.1倍，美国道琼斯工业指数市盈率26.2倍，纳斯达克指数市盈率40.3倍，标普500指数市盈率25.5倍。在美联储年内大概率降息、美元流动性后续转宽的背景下，日股估值或仍有一定扩张空间。

　　另外，燕翔指出，日本政府1月修改了2014年设立的小额投资免税制度，取消了对免税持有期限的限制，并将年度投资限额从50 万日元增加到120万日元，投资类型也由限定为投资信托扩展为股票及股票类投资信托。新规有助于加速居民金融资产从储蓄向股市流入，为日股提供可观的增量资金。

　　“1990 年以来日本股市结构变迁反映了日本经济和产业转型升级的过程，也即从金融地产为主导的产业模式，最终转向了以消费科技为主导的产业模式。”燕翔说。“对于中国而言，目前中国正处于从传统生产力向新质生产力、从中高速发展向高质量发展转型的关键阶段，产业结构也有望从传统的金融地产驱动向消费和科技双路驱动迈进。”